而美元的走强，国际石油价格的下跌使得今年价格有所反复的黄金等贵金属行业长期价格被看低。金属价格与美元有反向相关性，而美元指数与黄金价格的相关性自进入21世纪以来更加紧密，美元指数每变动1个百分点，带动黄金价格反向变动2.38个百分点。因此，美元的走势对于以黄金为代表的贵金属的价格走势非常重要。整体来看，美元的反弹扩大了贵金属行业的系统性风险，而黄金价格短期下行趋势恐已确定。近期，高盛将3个月、6个月和12个月的黄金价格预期分别下调为每盎司745美元，810美元和740美元。

　　数据来源:WIND资讯

　　国泰君安研究员林浩祥认为:“从短期趋势看，美元仍有波动下行的可能，由此相关的投资资金也对于金价的反弹寄予厚望。但是我认为美元指数突破前期低点的困难更大，由此黄金反弹的空间其实并不可观；而一旦黄金的投资需求出现下滑，黄金作为投资品会承受更大量的供给释放。”

　　黄金的中期价格仍存在很多不确定因素。商品信心（黄金）的数据表明，自2008年8月开始，被调查者认为牛市的比例仅为44%。

　　其二:产能供给不断释放

　　有色金属上市公司的中报披露，出现了净利润大幅滑坡的现象。据天相统计:上半年，有色金属行业A股上市公司实现营业收入总额2095.79亿元；净利润总额153.97亿元，同比下降23.63%。铝、锌子行业净利润同比下降55.28%和24.95%，是导致行业减速的主要原因。

　　行业分析师认为:上市公司的业绩与有色金属的价格走势同步，国内有色金属的价格也许跟国际接轨不是那么紧密，但是与供需关系的联系却非常敏感，部分子行业的供过于求使得下半年的盈利能力难以看好。

具体到各子行业，产能供给被放大的现象在铅锌行业中表现得最为明显。铅锌的需求呈现疲软，但是供给却始终处于高位，且仍在不断释放中。

　　7月份，全国10种有色金属产量同比增长15%，其中铅、锌产量分别增长26.6%和18.6%，提高13.4和3.1个百分点，同时主要有色金属价格继续回落。杨晓雷指出:“铅锌产量在7月份增速环比提高，但我们判断这并不是需求拉动的原因，而是铅锌产能逐步释放所致，有可能进一步刺激铅锌价格下跌。”

　　林浩祥指出:“LME铅价近期再度下跌。7月份中国铅金属继续保持高位，我们对于铅价将继续下行的看法没有改变。在 7月份中国取消不低于99.995%的未锻轧锌的出口退税后，我们认为锌价仍将在底部徘徊。在未来需求没有出现显著提升的前提下，铅锌金属的供需关系的自我修复，最终可能由于高生产成本的企业亏损，出现停减产的情况而实现平衡。”

　　2008年上半年铅锌行业进入了整体的调整期，产能陆续释放致使产量上升，全球经济放缓导致需求持续疲弱，铅锌价格跌跌不休，以及原材料成本上涨、出口税收政策调整、节能减排的压力等等，都考验着铅锌行业公司的持续经营能力。

　　其三:需求持续疲软

　　如果产能供给放大是伴随着需求的强劲增长，那么这是商品大牛市的特征:量价齐升。但是显然下半年有色金属的整体需求状况并不支持这么乐观的反弹期望。行业分析人士普遍判断:有色金属行业2008年下半年的盈利能力仍将弱于上半年。原因就在于经济放缓导致的需求下降，部分金属的供给过剩，美元的反弹等因素的影响，有色金属产品价格仍将整体继续呈现下降趋势。

　　例如铅的需求持续疲弱。70%以上的铅用于铅酸蓄电池，铅酸蓄电池主要用在汽车（31%左右）、电动自行车（20%左右）、摩托车（6%左右），而汽车、电动自行车、摩托车行业的放缓及出口的下降，都使铅酸蓄电池的需求减弱，随着汽车行业三季度消费淡季的来临，铅的需求将面临严峻的考验。同铅一样，锌需求状况不容乐观。50%左右的锌用于镀锌板，而国内上半年镀锌板的产量同比下降17.67%，锌的产能过剩在近期无法改善。

　　与铅锌相比较，锡业的下游行业没有那么强的周期性，加上锡业股份的限产，使得锡价在高位时供需仍紧张，故而相较而言，锡业的经营状况要稍好。我国的锡下游消费仍然维持在高位，锡的消费主要电子（32%左右）、镀锡板（27%左右）、化工（17%左右）等领域，都保持了稳定的增长；8月末LME3月锡期货价格约为20000美元/吨，相比年初的16375美元/吨，已有22.14%的涨幅，另外，LME锡库存也大幅下降，截至8月末为5845吨，去年同期则为1.5万吨。

　　9月5 日，铝现货价格的标准参照——长江现货价格已经跌至16900元/吨，相比3月4日22450元/吨的高点，已经下跌34.84%。有专家指出，美元的强势反弹和国内需求的萎缩，是国内铝价不断走低的重要因素。售价下滑的困境从3月开始持续，而成本上涨的压力从年初就困扰着铝行业。云铝股份对《证券日报》记者表示，铝价下跌、销量减少、电费及部分原材料涨价，是该公司上半年净利润负增长的重要原因。中报显示，铝行业上市公司中，仅有新疆众和和焦作万方实现净利润的增长。有专家称，下半年铝价难有起色，铝业整体业绩仍难摆脱困境。

　　未来铝价:跌难升也难

　　长城证券行业分析师雷万钧在接受《证券日报》记者采访时表示，今年3月份以来国内铝期货和现货市场都出现了不同程度的下跌。主要原因有二，一是因为国际因素主要由于美元的反弹，二是国内因素主要是由于需求的疲软，造成了铝价格的下跌。

　　雷万钧表示，由于国际期货市场一般以美元为计价货币，由于今年初美元的贬值，因此国际期货市场铝的价格开始上升。3月后，美元开始止跌震荡，并逐步回升，致使国际期货市场铝价格回落，从而也对国内的期货市场构成了类似的影响。

　　公开数据显示，2008年1月1日，美元指数为76.85点，到3月17日，美元指数此轮最低跌到70.68点，下跌幅度达8.03%。此后美元指数开始回升，截至9月8日，美元指数达79.85点。较3月的最低点上升了12.97%。此起落趋势基本与铝的价格走势逆向相同。

　　对于铝市场需求因素对价格的影响，雷万钧解释说，铝行业的主要下游行业是建筑、机械制造等行业。由于今年以来，宏观经济的下行气氛较浓，使得铝下游行业的投资减少，需求趋缓。另外，国际整体环境也并不乐观，铝行业的主要贸易国美、日及欧洲部分国家的经济运行也遇到了各种各样的困难，因此铝行业整体的订单减少，需求情况不容乐观。

　　需求面临困境，供给的不断增大也让铝价难以抬头。广发证券行业分析师黄勇对《证券日报》记者表示，供给的增长也是今年铝价下跌的重要因素。他指出，今年由于部分企业处于行业竞争，扩大产能，使得过剩产能达30万吨，2009年过剩产能将突破100万吨，这进一步抑制铝价的回升。
　　
　　对于未来铝价走势，天相投顾在9月5日的研究报告中也指出，2008年下半年，电解铝价格将保持基本稳定，未来下跌空间不大。

　　对于今后铝的价格趋势，雷万钧分析，目前的现货价格已经接近成本价格，未来铝价几乎没有太大的下跌空间。另外从目前的国内外经济环境来看，未来铝价回升的可能性也不大。他认为，铝的回升至少要等到2009年。

　　下半年业绩:受困高成本

　　随着铝价下跌，整个行业的业绩也不容乐观。9月5日，东方证券在研究报告中指出，电解铝行业在本年度受到进口铝土矿价格、国际油价以及国内电价上调导致盈利能力大幅下降。其中铝行业净资产收益率低于去年的1/2，仅为5.12%，毛利率下降约10 个百分点，至15.65%。

　　同时，天相投顾在9月5日的研究报告中称，2008年上半年，铝行业整体呈负增长态势，收入增长率和净利润增长率分别为-2.19%和-55.28%，仅有新疆众和和焦作万方实现上半年净利润同比增长。

　　新疆众和证券部在接受《证券日报》记者采访时表示，之所以会出现有别于行业内其他企业的净利润增长，主要是因为该公司以铝的深加工产业为主，产品附加值较高。不过，目前无论是在成本控制和需求上来看，都能感受到明显的压力。

　　对于目前的市场压力，部分上半年净利润负增长的企业可能会感受得更加明显。云铝股份对《证券日报》表示，铝价下跌、销量比上半年同期减少、电费及部分原材料涨价，是上半年业绩不佳的主要原因。面对目前的环境，未来该公司会在完善企业管理、提高生产效率等方面进行努力。

　　宁波富邦在接受《证券日报》记者采访时表示，虽然该企业的订单在延续大幅降价前的价格，基本需求压力不甚明显，但仍会受电力、人力成本上涨的影响。

　　长城证券行业分析师雷万钧对《证券日报》记者解释，铝行业上半年整体业绩不佳的原因，除铝价下跌的因素，成本上升是上半年铝行业业绩不佳的原因，上半年，电、煤、阳极碳块、铝土矿都有不同程度的上涨，另外，欧元区货币贬值，使需求加速需求萎缩，对外贸易顺差减少，综合这些因素，铝行业上市公司上半年表现不佳不难理解。

　　另外，煤价和人力成本不大可能回落，铝行业成本会进一步上升。在阐述成本因素时，雷万钧特别指出，电价下半年的上涨预期浓厚，上调的可能很大，这对铝行业尤其是电解铝来说，并不乐观。他表示，目前整个行业生产一吨铝普遍需要1万5千度电，也就是说电价涨一分，企业生产一吨铝的成本就要增加150元，可能有的企业因电解槽和电解技术不同等原因，成本控制稍好，但不会相差太多，这一成本的增加会对企业造成不小的负担。
　
　　与雷万钧观点相同，广发证券行业分析师黄勇对《证券日报》记者表示，不看好下半年的铝行业业经状况，尤其是迅速扩张的产能将加剧行业的竞争和整合，目前已经出现部分企业售价低于成本的现象。他认为，2008年将是铝行业极其艰难的一年。依照目前的趋势看，铝行业的业绩状况很有可能要持续到2010年。

　　不过也有乐观的声音存在。9月5日，天相投顾在研究报告中称，铝价基本稳定，下半年铝行业可能会优于上半年。